[서울이코노미뉴스 이보라 기자] 지난 5월이후 가계대출이 급증함에 따라 명목 국내총생산(GDP) 대비 92%선인 가계부채비율이 2분기 이후 다시 높아지고 있다.

한국은행은 가계대출 바탕의 집값 상승이 금융·경기의 변동성을 키우고 소비를 제약하는 만큼, 향후 기준금리 인하결정 과정에서 중요변수로 고려할 것이라고 강조했다. 

시장의 지나친 인하기대에 대한 '관리' 필요성도 언급했다.

민간소비 등 경기측면에서 인하를 요구하는 목소리가 커져도, 부동산·가계대출이 안정되지 않는 한 피벗(통화정책 전환)을 서두를 수 없다는 메시지로 해석된다.

◇성장과 금융안정,금리인하 결정에 가장 중요"

한은은 12일 발표한 통화신용정책 보고서에서 기준금리 운용방향에 대해 "물가의 목표수준 수렴확신이 강해지고 환율도 레벨(수준)이 한단계 하향 조정되고 있다"며 "향후 금리인하의 시기·속도를 결정하는 데 성장흐름, 기준금리 조정에 따른 금융안정 리스크(위험) 두가지가 가장 중요한 고려요인이 될 것"이라고 밝혔다.

구체적으로 경제성장 흐름의 경우, 더디게 회복되는 내수와 성장에 기준금리 조정의 파급시차를 감안해 선제적으로 대응할 필요성이 커지고 있다고 한은은 진단했다. 미국 등 주요국의 경기관련 불안도 변수다.

금융안정 측면에서는 주택가격 상승에 연계된 가계부채비율이 이미 금융부문을 위협하고 성장을 제약하는 수준까지 높아진 것으로 우려됐다.

황건일 금통위원은 "금리인하가 성장과 금융안정에 미치는 영향을 동시에 고려해야 한다"며 "두 목표의 상충정도를 최소화하려면 통화정책과 재정정책, 거시건전성 규제의 적절한 조합이 어느 때보다 긴요한 시점"이라고 강조했다.

◇'과열'단계로 향하는 수도권 집값…가계부채비율 4분기 최고 92.6% 추정

한은은 두 목표 가운데 특히 금융안정과 관련한 분석내용을 '최근 주택시장·가계부채 상황평가 및 시사점'이라는 제목으로 통화신용정책 보고서에 담았다.

분석에 따르면 최근 수도권 주택가격이 계속 오르면서 소득, 사용가치 등과의 괴리폭은 다시 커지고 있다.

서울 명목 주택가격은 2021년 고점의 90%를 회복했고, 서울의 주택시장 위험지수는 7월 현재 1.11로 '고평가' 단계(0.5∼1.5)다. 지난해 4분기(0.50) 고평가 단계에 진입한 뒤 계속 올라 과열단계(1.5 이상)에 근접하는 추세다.

주택시장 위험지수는 소득·임차가격·전국 아파트 가격 대비 격차·GDP 대비 가계부채 등을 종합적으로 반영해 해당지역의 주택가격이 적정수준인지 평가하는 지표다.

과거 주택가격

과거 네차례의 주택가격 상승기(2001∼2003년·2005∼2008년·2015∼2018년·2020∼2021년)에서 공통으로 나타난 '주택거래량 큰폭 증가와 GDP 대비 가계부채 비율상승' 현상도 최근(2024년 5월∼) 관찰되고 있다.

한은 통계에 따르면 가계부채비율은 2021년 3분기(99.3%) 정점을 찍은 뒤 꾸준히 떨어져 올해 1분기 92.1%를 기록했다. 

하지만 지금처럼 한달에 5조∼6조원씩만 금융권 가계대출이 늘어도, 비율은 2분기부터 다시 오르기 시작해 올해 4분기 92.4∼92.6%에 이를 것으로 예상됐다.

과거 집값 상승기는 대체로 주택 공급부족에 대한 우려와 함께 대출금리가 낮아지고 거시건전성 규제도 '완화적' 상황에서 시작됐는데, 이번에도 마찬가지다.

한은은 "최근 서울 등 신축아파트 공급부족과 비(非)아파트 기피에 따른 수급 불균형 우려, 금리인하 기대 등에 따른 대출금리 하락, 규제완화와 정책금융 확대 등이 복합적으로 (집값 상승에) 영향을 미쳤다"고 진단했다. 다만 차이라면 과거와 달리 현재 전세가율이 낮아 갭투자의 비중이 아직 작다는 사실 정도다.

주택가격 상승은 이론적으로 건설투자나 부(富)의 효과 등과 함께 경기를 진작할 수도 있지만, 우리나라의 경우 주택가격과 건물투자간 연계성이 크지 않고 높은 가계부채비율 등으로 부의 효과도 제한적이라 경기에 별 도움이 되지 않는 것으로 분석됐다.

한은은 "반대로 집값과 소득 등 경제 펀더멘탈(기초여건) 사이의 괴리가 커지면 향후 조정과정에서 금융·경제의 변동성만 키우고, 소비를 제약하는 구조적 요인이 될 수 있다"고 경고했다.

◇"필요하면 거시건전성 규제 더 강화해야"

한은은 엇갈리는 수도권 집값과 가계대출 전망도 소개했다.

우선 내년이후 안정을 점치는 쪽은 집값 수준이 이미 너무 높은데다 투자수요보다 실수요가 많다는 점, 정부의 공급확대와 거시건전성 정책강화의 효과 등을 기대하고 있다.

하지만 거시건전성 규제의 효과가 불확실하고 수급 불균형 우려도 상존하는 만큼, 수도권 주택시장 과열이 내년 이후까지 이어질 것이라는 견해도 있다.

한은은 통화정책과 관련해 "수도권 주택가격과 가계부채 추이가 금융안정에 미치는 영향을 고려하면서 향후 금리인하 시기와 속도 등을 결정할 필요가 있다"며 "경제주체들에 이런 정책방향을 명확히 전달해 과도한 금리인하 기대가 형성되지 않도록 시장기대를 관리해야 한다"고 강조했다.

아울러 "거시건전성 규제 등의 측면에서 주택공급 확대와 규제강화 조치의 효과를 점검하면서, 필요하면 더 강화하는 조치를 고려할 필요도 있다"고 덧붙였다.